Ma première rencontre avec le value investing s’est faite à travers Security Analysis , publié en 1934 par Benjamin Graham et David Dodd, en pleine Grande Dépression.¹ Cette lecture m’a immédiatement inspiré un mélange d’admiration et de perplexité. J’ai d’abord été frappé par la difficulté du travail nécessaire pour conclure qu’une entreprise était réellement sous-évaluée. Il ne suffisait pas de constater qu’un PER était faible ou qu’une action avait beaucoup baissé. Il fallait entrer profondément dans les comptes, aller au-delà des chiffres immédiatement disponibles, retraiter certains éléments et parfois rechercher une valeur cachée que le marché n’aurait pas correctement identifiée. J’ai ainsi lu le travail d’analystes qui réévaluaient un par un les immeubles de bureaux détenus par une société afin de déterminer si la valeur de son patrimoine immobilier n’était pas supérieure à sa capitalisation boursière. Je précise que l’activité principale de cette entreprise...